麦格理：铅价下跌 市场预期仍然紧张

图：铅在巨幅上涨之后作出调整

麦格理商品日评：铅价格下跌，但市场预期仍然紧张

7、8、9月份在2900-3300美元/吨波动之后，铅价在10月10日上涨接近4000美元。随后，铅价格下跌至3575美元/吨，受到多头获利了结和铅库存增加7,150吨的影响。

然而，如以下两个图表所示，铅价格在过去一年运行的极其稳固，自2006年6月的低点以来上涨了四倍。由于这上涨的幅度，使得铅的表现胜过任何其它金属。

图：铅价格表现明显胜过其它金属

从LME公布的持仓数据来看，新多的入场似乎是今年铅价上涨的主要驱动者（持仓增加伴随着价格上涨）。然而，有一些时候空头平仓也起到了重要作用（持仓下降伴随着价格上涨）。

图：铅价格和持仓变化走势

铅库存（被化为消费比率）和价格的点线图例举了当库存处于长期紧张的时候，任何价格都可能是正当的，由于价格是被边际买家（不论其是基金、投机者或是生产商）的拼命程度所确定的。

图：当库存极低的时候价格可能出现在任何高位

从2006年5月至2007年9月，铅库存水平从3.6周的消费下降至2.55周的纪录低点，这指出铅市场处于长期性的紧张。更广泛来说，铅库存水平在过去几年里都处于紧张的水平，自2004年初以来平均在2.94周，并且没有上升至3.6周以上（其处于历史标准的低位水平）。

图：铅库存和价格

铅现货价格自今年初以来的强劲上涨已经带动了整个15个月期的铅远期价格。尽管自今年初升水从300美元上升至350美元，而铅价格已经从1700美元上涨至3600美元。

图：铅远期曲线已经明显上涨

图：铅升水扩大，但和价格上涨的幅度比较很小

短期来看，由于可能仍有另外3000吨铅交进LME仓库，价格可能会有些疲弱。

然而，我们预期铅市场在2007年后期和2008年仍会保持紧张。我们总体上同意国际铅锌研究组织最近的预测，其指出2007年铅市场短缺8.9万吨（相当于世界消费的1.1%），并且在2008年处于平衡。

中国冶炼商现在出口精铅是无利可图的（归因于精矿进口的价格高和对精铅出口征收关税）。因为有一些新的产能，如果现在精铅产量在2008年增长我们也不会感到意外。

同时，金属需求在2008年的增长预期会受到中国铅酸电池10%的增长带动。铅酸电池在中国国内汽车、电动车、电话和计算机上使用继续大幅增长。

(编辑：中国电动车网)